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天风证券徐彪:未来3到5年看好半导体行业


发布日期:2021-09-14 11:49   来源:未知   阅读:

  由网易财经、网易研究局主办的2021网易经济学家年会·夏季论坛-青年经济学家峰会于8月12日在上海举行,本届论坛的主题是《新阶段 新增长》。

  天风证券研究所执行所长、首席配置分析师徐彪在圆桌论坛《股市的未来》上表示,我们对市场的看法是相对比较中性,尤其是从现在往后看半年。如果是明年或者是后年,我们的观点会更加积极一些。

  下半年的看法为什么是相对偏中性?徐彪认为,下面有底,这个底应该说在于今年的经济增长目标出现失速型下滑的可能性并不大,整个企业盈利下滑出现失速型下滑的可能性也不大,这两个底是建立在比较坚实的全球总需求背景下。同时,徐彪补充说到,在下面有底情况下,其实上面也有一些风险,这些风险对于资本市场未来半年构成了一定的扰动,这个扰动不会持续影响未来的一年、两年,它不是长期的变量,它是相对短期的变量,但是这个中短期的变量,我们觉得是需要重视的。

  对于房地产行业杠杆挤压现象,徐彪表示,按照现有的对于房地产整体杠杆挤压的政策来看,很有可能未来的一个时间段,我们可以看到房地产行业也会经历一个相对阵痛的过程。如果从现在对地方政府债和房地产高杠杆采取一些化解债务风险的行为,这种行为本身会不会带来阶段性的阵痛?对于这一点我们心里是没有底的,只能观察,观察的时间段里,相信市场会有一个预期集中反应的过程,未必本身他会出问题,但是这种预期集中的过程,就会造成市场的波动。

  在谈到中概股包括港股话题,徐彪表示,最近中概股包括港股出现了比较大的波动,这个波动是非常正常的,投资人在适应新的环境的时候,他一般第一个动作都是防守,这是很正常的,但是防守过后从中期、长期来看,我觉得他应该会有价值回归的过程。

  说到行业配置时,徐彪表示,从现在往后看,我们看三年到五年,我觉得最确切的东西,就是万物互联,往下可以细拆分,比如说所有的居家相关的,这些电器会连在一张网上,所有工业相关的东西,会连在一张网上。当这些所有的东西最终连在一大张网上时,所带来的变革和变化应该讲是史无前例的。我相信如果中国的国运在哪里?应该就是在万物互联上,只要我们牢牢抓住这一波科技的浪潮改变生活的过程,相信投资不会出错,就算你阶段性买高了,别下车,回头看,它不是山顶,因为一轮产业科技趋势过来带来的投资机会,从来都不是一两倍的机会,从来都是一百倍,一千倍的机会。

  最近半导体非常热,有人认为半导体是不是到头了,徐彪表示,万物互联的过程当中,每一个终端至少需要一块芯片,将来是十万亿的终端要连进这个网,用这个视角回头看,半导体现在在山角下还是山顶上?这也并不代表半导体今年拿半年会赚钱,有可能到明年年底的时候是亏钱的,完全有可能,但是我们把周期拉长,芯片的需求在未来三到五年里,增长的速度超过在座所有人的预期。

  徐彪:我是天风证券研究所的徐彪,非常感谢有这次机会跟大家进行交流,我们对市场的看法是相对比较中性,尤其是从现在往后看半年,中性。如果是明年或者是后年,我们的观点会更加积极一些。

  徐彪:我们对下半年的看法是相对偏中性,为什么偏中性呢?下面有底,这个底应该说在于今年的经济增长目标出现失速型下滑的可能性并不大,整个企业盈利下滑出现失速型下滑的可能性也不大,这两个底是建立在比较坚实的全球,或者是总需求的背景下来讲。我们认为去年开始这一轮实体经济的偏热,甚至阶段性出现电荒这种过热的现象,有比较重要的全球环境背景,全球疫情来袭的过程当中,主要发展中国家和其他的生产制造国,生产秩序并没有得到象样的恢复,中国在抗疫的前线上,始终做到了全球的NO.1,这就决定了我们生产制造的能力,有了海外充足的订单相匹配,这是我们整个实体经济在今年,相信不会出现大的风险一个基本战略判断。哪怕在美国,或者是欧洲,最快的打完疫苗能够实现全民免疫的,应该也要等到今年年底,这是我们一个大的判断,下面是有底的,但是在下面有底的情况之下,其实上面也有一些风险,四句阁高手论坛,我觉得这些风险对于资本市场未来半年构成了一定的扰动,这个扰动不会持续影响未来的一年、两年,他不是长期的变量,他是相对短期的变量,但是这个中短期的变量,我们觉得是需要重视的。

  什么时候去解决地方政府债呢?刚刚出台的15号文,我建议大家都要重视,因为15号文所揭开的序幕,对于地方政府债务这一轮拆雷行为开始正式启动了。15号文开始实施之后,对于整个地方政府债务冲击和影响,我们需要用时间去观察他。

  第二个,对于房地产行业杠杆的挤压行为,近期大家都观察到了,出现了一系列的负面信息,我们知道的是,按照现有的对于房地产整体杠杆挤压的政策来看,很有可能未来的一个时间段,我们可以看到房地产行业也会经历一个相对阵痛的过程,无论是地方政府债务,还是房地产所带来的高杠杆的支持,历史上还在过去的30年里,都支撑了中国经济快速、持续、稳定的发展,如果说从现在往后看的时间段,我们对他们不约而同采取了一些化解债务风险的行为,这种行为本身会不会带来阶段性的阵痛?对于这一点我们心里是没有底的,只能观察,观察的时间段里,相信市场会有一个预期集中反应的过程,未必本身他会出问题,但是这种预期集中的过程,就会造成市场的波动。刚刚德伦说我们下半年的看法,下面是有底的,上面也是有风险的,两者相结合,我们的看法偏中性,真正机会比较大一些的,我们觉得明后年的机会更大一些。

  徐彪:最近一段时间大家都观察到中概股包括港股出现了比较大的波动,这个波动是非常正常的,投资人要适应新的环境的时候,他一般第一个动作都是防守,这是很正常的,但是防守过后从中期、长期来看,我觉得他应该会有价值回归的过程。一方面中长期的价值会有一个体现,尤其是互联网过去十年二十年所成长出来的巨头们,我觉得现在这个价格是不是已经低估了我们并不知道,但我们需要承认一点就是无论如何我们的生活已经跟互联网分不开了。过去20年互联网成长过程中出来的头部平台,我们在反垄断以及反资本无序扩张的过程中肯定要有一轮规范,但是规范过后很大的概率我个人认为这些平台依然会存在,它只要依然存在就意味着它在某些头部行业里面所形成的规模优势以及超高的渗透率所代表的商业模式本身的价值是持续长期存在的。这种持续长期存在我们一定会未来给他一个重估,我相信无论是国内投资人还是全球投资人对于这些公司、企业它的中长期的认知会有趋于一致化的过程,趋于一致化了之后他会享受所在行业正常应该有的估值,这些公司本身会长期存在,这是我个人的判断。

  徐彪:其实海外的金融市场跟国内有一个特点是一样的,就是股市都是反映预期的地方,比如说对于头部互联网企业以及反垄断以及反资本无序扩张,这个调子的定调是有比较长的阶段,但是对于这些公司价格和价值重估的过程是最近一段时间才爆发。

  一样的,对于中概股以及刚才说的头部企业重估的过程用比较快速、猛烈的方式发生了之后,我们接下来赌第二个契机,就是大家一定要认识到一点,这些企业一定会长期跟我们共存,一旦一个标志性的事件发生了,股价就会有持续的回升,未必是现在,现在是短期快速下跌之后情绪的修复,但是对于这批公司中长期锚定式的看法回到一个持续的期间,我相信还需要一段时间。

  徐彪:说实话,从做研究的角度,任何人跟你说未来半年,都是半蒙半猜,如果有人跟你讲未来三到五年,这个概率可以提高很多。把眼光往前看,上世纪90年代,90年到00年之间,全世界最主要发生的事情是PC电脑的普及化和互联网的诞生,在这个过程当中,如果你抓住这个主线年开始,国内的情况,最主要的主线是两个事,一个是城镇化,以房地产为代表的城镇化,另外一个是工业化。城镇化和工业化中间受益的那一批公司,同样的情况,都是涨幅10倍、100倍。2010年往后再看十年,最主要的是移动终端的普及,带来的是互联网+。上一轮牛市是2013年、2014年、2015年,凡是互联网+的赛道,你看看那批公司涨了多少倍?互联网+的赛道在国内投资者来说,没有抓住真正最受益的公司,最受益的那一批巨头全部都是在海外上市的,哪怕如此,你只要是抓住互联网+这一个关键概念,在那三年,或者是五年时间里做你的投资,不会有错。

  从现在往后看,我们看三年到五年,我觉得最确切的东西,就是万物互联,可能这是一个比较大的帽子,往下可以细拆分,比如说所有的居家相关的,这些电器会连在一张网上,所有工业相关的东西,会连在一张网上。当你这些所有的东西最终连在一大张网上时,所带来的变革和变化应该讲是史无前例的。我相信如果中国的国运在哪里?应该就是在万物互联上,只要我们牢牢抓住这一波科技的浪潮改变生活的过程,相信在座各位的投资不会出错,就算你阶段性买高了,别下车,回头看,它不是山角,因为一轮产业科技趋势过来带来的投资机会,从来都不是一两倍的机会,从来都是一百倍,一千倍的机会。

  最近大家发现半导体非常热,有人就说半导体是不是到头了,同志们,万物互联的过程当中,每一个终端上需要什么,至少一块芯片,你可以想一下,将来这个市场能有多大,可能是十万亿的终端要连进这个网,你用这个视角回头看,半导体现在在山角下还是山顶上?并不代表半导体今年拿半年会赚钱,有可能到明年年底的时候是亏钱的,完全有可能,但是我们把周期拉长,这个也是按照德伦的指示给大家推荐,我们下半年有什么看好的?下半年未必能选出一定涨的方向,但是把周期拉长一点,下半年可以布局的方向,我相信半导体一定是这个方向。万物互联的过程当中,什么都能缺,就是缺不了这个东西,这个东西的需求在未来三到五年里,增长的速度超过在座所有人的预期。

  我们如何投资这个方向,我非常认同前面几位老师的看法,咱们自己不要去下场踢足球,没有这个能力,我们把专业的事情交给足球队,我们买足球队的股票就可以了,换句话说,我们完全可以买这个方向你们看好的,比较擅长的投资人或者是基金经理,去申购他的基金。我们也不知道下半年是涨是跌,每个月买一点,总归不会有错。所以回到第二个问题上,我的看法很简单,看好半导体领域方向做得好的基金经理,每个月定投,不会有错的,干个三年,成果应该是斐然的。